Ein Plädoyer für vorsichtigen Optimismus, jetzt wo die Märkte so traurig sind

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Die Schlagzeilen über Inflation waren schon einmal schrecklich. Die Verbraucherpreise steigen so schnell wie nie zuvor seit 1981, und auch die Erzeugerpreise steigen.

Aktien und Anleihen sind seit Anfang des Jahres ins Wanken geraten, und die Tragödien der größeren Welt sind tiefgreifend und wuchernd. Eine anhaltende Pandemie hat weltweit mehr als 3 Millionen Menschen das Leben gekostet; Russlands Angriffe auf die Ukraine haben Hunderte von Zivilisten getötet und mehr als 10 Millionen Menschen entwurzelt; und geopolitische Erschütterungen haben die Risiken eines nuklearen Konflikts auf das Niveau des Kalten Krieges angehoben.

Das ist alles schrecklich. Doch gerade weil bereits so viele schreckliche Nachrichten in die Aktien-, Anleihen- und Rohstoffpreise eingeflossen sind, gibt es Grund zu der Annahme, dass sich die Marktbedingungen möglicherweise nicht viel verschlechtern und in Kürze sogar verbessern werden. Wenn der Konsens so düster ist, ist es vielleicht an der Zeit für vorsichtigen Optimismus.

Down so long

„Been Down So Long It Looks Like Up to Me“: Das ist der Titel eines Gegenkulturromans von Richard aus dem Jahr 1966 Fariña, Songwriter und Folksänger, über seine Studienjahre in Cornell. Während Anleihen oder Rohstoffpreise nicht diskutiert werden, fängt es die aktuelle Situation auf den Finanzmärkten gut ein.

Fariña stellte eine Frage, die Cornell-Studenten seit Jahrzehnten beschäftigt. Wie ist es möglich, den Frühling in Ithaca, NY, zu überleben, wenn das kalte, graue Wetter immer wieder kommt? Die Antwort: Umarme das Elend. Sobald Graupel und Schnee zu Ihrer Grundlinie werden, sorgt ein Hauch von Sonnenschein für Hochstimmung. (Fariñas persönliche Geschichte hatte ein tragisches Ende. Er starb kurz nach der Veröffentlichung seines Buches bei einem Motorradunfall.)

Betrachten Sie jetzt den Zustand der Finanzmärkte. Elend ist die Grundannahme. Weitere Rückgänge werden sicherlich kommen, aber es braucht neue, unerwartete Schocks, um Aktien, Anleihen und Rohstoffe fundamental aus der Verankerung zu bringen. Diese Schocks könnten aus Russlands Krieg kommen oder aus einer Quelle, die wir noch nicht vorhersehen können.

Trotzdem werden irgendwann bessere Zeiten kommen – wenn nicht in diesem Monat, dann bald genug, für diejenigen, die willens und in der Lage sind, bis zum Saisonwechsel durchzuhalten. Im aktuellen Umfeld ist dieser bescheiden optimistische Gedanke konträr – ein Zeichen für sich selbst, wie düster die Dinge geworden sind.

Es ist nicht gerade beliebt, mitten im Elend Ermutigung zu finden. Wenn überhaupt, seien die meisten „Investoren nach der Flut von Inflationsschlagzeilen eindeutig wieder in eine ‚Glas halb leere‘ Denkweise zurückgekehrt“, schrieb Mark Hackett, Chef der Anlageforschung bei Nationwide, einem Versicherungs- und Finanzdienstleistungsunternehmen, am Donnerstag. Er räumte jedoch ein, dass es trotz der Dunkelheit „hoffnungsvolle Anzeichen dafür gibt, dass sich die Inflation in den kommenden Monaten verlangsamen könnte“.

Also werde ich nicht zu weit gehen, wenn ich behaupte, dass das Glas halb voll ist. Dies ist keine Vorhersage einer Wiederbelebung des galoppierenden Bullenmarktes des letzten Jahres – oder eine Leugnung der Möglichkeit einer Rezession im nächsten Jahr. Ich habe keine Ahnung, was als nächstes kommt. Auch sonst niemand.

Anstatt fruchtlose Prognosen abzugeben, können wir für eine breite Palette von Ergebnissen planen. Dazu ist jedoch nüchternes Denken erforderlich – und die Fähigkeit, über die aktuellen Nachrichten hinwegzusehen. Genauso wie zu viel Optimismus Sie dazu verleiten kann, törichte Wetten einzugehen, kann übermäßige Trübsinnigkeit zu Panik führen – was in diesem Fall bedeuten könnte, dass Sie aus Investitionen sowohl in Aktien als auch in Anleihen fliehen, weil sich beide großen Anlageklassen schlecht entwickelt haben.

Stattdessen lohnt es sich, in trostlosen Zeiten wie diesen das Gewinnpotenzial zu schätzen, das in schrecklich niedrigen Preisen eingebettet ist. Machen Sie zuerst immer Geld, solange Sie genug Bargeld haben, um Ihren Notfallbedarf zu decken. Aber danach, wenn Sie stetig in diversifizierte, kostengünstige Indexfonds investieren, die den gesamten Aktien- und Anleihenmarkt abbilden, können diese niedrigen Kurse ein Segen sein, vorausgesetzt, die Märkte erholen sich schließlich. Die Geschichte deutet darauf hin, dass sie es tun werden.

Brüllende Inflation

Es wäre einfach, an den Märkten aufzugeben.

Schlechte Nachrichten über die brandheiße Inflation waren kaum zu übersehen. Die Preise einer breiten Palette von Waren und Dienstleistungen sind schnell gestiegen, aber in letzter Zeit hat sich die Situation viel verschlechtert. Der jüngste Regierungsbericht zum Verbraucherpreisindex zeigte, dass die Gesamtinflation in den Vereinigten Staaten im März mit einer Jahresrate von 8,5 Prozent gestiegen ist, das höchste Tempo seit Dezember 1981. Eine Vielzahl anderer Inflationsmaße war in den Vereinigten Staaten ebenfalls beunruhigend und auf der ganzen Welt.

John Butters, Senior Research Analyst bei FactSet, einem Forschungsunternehmen, schrieb in einem Bericht vom 12. April, dass 65 Prozent der S&P 500-Unternehmen, die Gewinne für das erste Quartal dieses Jahres gemeldet haben, die Inflation als ihr größtes Problem nannten . Er zitierte diesen Kommentar zu einer Gewinnaufforderung von Lawrence Kurzius, dem Vorstandsvorsitzenden von McCormick, dem globalen Lebensmittelunternehmen: „Die Kosteninflation ist mit der jüngsten Eskalation in einigen Bereichen wie den Transportkosten anhaltend geblieben. Daher haben wir unsere Prognose für die Kosteninflation angehoben. Es ist jetzt eine Steigerung im mittleren bis hohen Zehnerbereich.“

Die drei Hauptursachen für den aktuellen Inflationsschub sind gut dokumentiert und umfassen:

  • Eine Kombination aus stimulierender Fiskal- und Geldpolitik zur Unterstützung der Erholung der Wirtschaft von der Coronavirus-Rezession von 2020.

  • Durch die Pandemie verursachte Versorgungsengpässe, die von einem Mangel an für Automobile benötigten Teilen über Engpässe in Fabriken in China bis hin zu einer unzureichenden Anzahl von Arbeitnehmern reichen, die dazu bereit und in der Lage sind Stellen zu den üblichen Löhnen annehmen.

  • Russlands Krieg in der Ukraine und die westlichen Sanktionen gegen Russland, die zusammen die Preise für Energie, Lebensmittel und eine Reihe anderer Waren in die Höhe getrieben und zu Versorgungsengpässen beigetragen haben.

Um die Ecke biegen

Dabei ist das Problem der rasenden Inflation keine neue Entdeckung. Vor einem Jahr war klar, dass die Preise so schnell stiegen, dass sie ernst genommen werden mussten. Darauf habe ich damals hingewiesen und viele andere auch.

Russlands Krieg erschwert die Sache erheblich. Es ist jedoch zumindest möglich, dass die Inflation kurz vor dem Abebben steht. James Paulsen glaubt das. Er ist Chief Investment Strategist der Leuthold Group, einem unabhängigen Aktienanalyseunternehmen in Minneapolis.

Der Russland-Ukraine-Krieg und die Weltwirtschaft


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Steigende Bedenken. Russlands Invasion in der Ukraine hat weltweit Wellen geschlagen und die Sorgen der Aktienmärkte noch verstärkt. Der Konflikt hat bereits zu einem schwindelerregenden Anstieg der Energiepreise geführt und veranlasst Europa, seine Militärausgaben zu erhöhen.

Die Energiekosten. Die Ölpreise waren bereits die höchsten seit 2014 und sind seit der Invasion weiter gestiegen. Russland ist der drittgrößte Ölproduzent, daher sind weitere Preiserhöhungen unvermeidlich.

Gasversorgungen. Europa bezieht fast 40 Prozent seines Erdgases aus Russland und wird wahrscheinlich mit höheren Heizkosten belastet. Die Erdgasreserven gehen zur Neige, und die europäischen Staats- und Regierungschefs befürchten, dass Moskau als Reaktion auf die Unterstützung der Ukraine durch die Region die Lieferungen drosseln könnte.

Lebensmittelpreise. Russland ist der weltweit größte Lieferant von Weizen; Zusammen machen es und die Ukraine fast ein Viertel der gesamten weltweiten Exporte aus. Länder wie Ägypten, das stark auf russische Weizenimporte angewiesen ist, suchen bereits nach alternativen Lieferanten.

Mangel an essentiellen Metallen. Der Preis für Palladium, das in Autoabgassystemen und Mobiltelefonen verwendet wird, ist angesichts der Befürchtungen, dass Russland, der weltweit größte Exporteur des Metalls, von den globalen Märkten abgeschnitten werden könnte, in die Höhe geschossen. Auch der Preis für Nickel, ein weiterer wichtiger russischer Exportartikel, ist gestiegen.

Finanzielle Turbulenzen. Globale Banken bereiten sich auf die Auswirkungen von Sanktionen vor, die darauf abzielen, Russlands Zugang zu ausländischem Kapital einzuschränken und seine Fähigkeit einzuschränken, Zahlungen in Dollar, Euro und anderen für den Handel wichtigen Währungen abzuwickeln. Die Banken sind auch auf der Hut vor vergeltenden Cyberangriffen durch Russland.

„Ich glaube, wir stehen an einem Wendepunkt“, sagte er in einem Interview. „Es besteht eine gute Chance, dass die Inflation ihren Höhepunkt erreicht hat oder kurz davor steht.“

Da die Inflation vor 12 Monaten zu steigen begann, werden die Jahresvergleiche in diesem Frühjahr günstiger ausfallen. Darüber hinaus verschieben sich zwei der Ursachen der aktuellen Inflation – expansive Finanzbedingungen und durch Coronaviren verursachte Versorgungsprobleme – bereits erheblich und könnten die Inflationsrate bald senken, sagte Herr Paulsen.

„Das bei weitem größte Versorgungsproblem sind die Arbeitskräfte“, sagte Herr Paulsen. „Viele Menschen konnten früher in der Pandemie nicht arbeiten, und viele zögerten, zu den damals angebotenen Löhnen zu arbeiten. Das ändert sich jetzt alles.“ Da der Arbeitskräfteengpass nachlässt – teilweise dank höherer Löhne –, sagte er, dass das Angebot an Waren und Dienstleistungen beginnen werde, die Nachfrage nach ihnen zu decken, wodurch der Druck auf die Preise verringert werde.

Andrew Slimmon, ein Managing Director bei Morgan Stanley Investment Management, sagte in einem Interview, dass die Frachtkosten und Lieferrückstände gesunken sind, was voraussagen könnte, dass der CPI in sechs Monaten wesentlich niedriger sein wird und dass: „ vielleicht muss die Fed die Zinsen nicht so stark anheben, wie die Märkte erwarten.“ Die Unternehmensgewinne sind trotz der weltweiten Probleme weiterhin stark. Er rechnet also mit einem holprigen Jahr, aber mit Kursgewinnen an der Börse, bevor es vorbei ist.

Pessimismus als Grundlinie

Russlands Angriff auf die Ukraine – und der Verlauf der Pandemie in China und anderswo – sind Joker. Am Donnerstag prognostizierte das Conference Board, eine Wirtschaftsforschungsorganisation, eine extrem breite Palette möglicher Ergebnisse für Ölpreise, Inflation, Wirtschaftswachstum und Zinssätze. Klarheit ist jetzt unmöglich.

Die kritische Frage für Kurzzeithändler ist, ob die Finanzmärkte bereits ausreichend Pessimismus eingebacken haben. Energiepreisschocks haben in der Vergangenheit zu Rezessionen geführt. Das könnte auch diesmal passieren und die Dunkelheit rund um den Planeten vertiefen.

Es ist also keine Zeit für Gelegenheitswetten. Nur finanziell abenteuerlustige Anleger werden jetzt viel frisches Risiko eingehen wollen. Trotzdem wird sich der Nebel irgendwann lichten. Mit etwas Glück werden diejenigen, die die Standhaftigkeit hatten, durchzuhalten, als die Aussichten düster aussahen, feststellen, dass sie erfolgreich waren.

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