Der Dollar ist stärker. Wer gewinnt? Wer verliert?

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Dies sind schwierige Zeiten für die meisten Investitionen. Aber es war eine wunderbare Strecke für den Dollar.

Sie haben es vielleicht nicht bemerkt, wenn Sie nicht ins Ausland gereist sind und Dollars in Euro, Yen oder fast jede andere wichtige Währung umgetauscht haben. Aber viele Devisenhändler, Führungskräfte von S&P 500-Unternehmen und Ökonomen haben das sicherlich getan.

Der US-Dollar-Index, der den Dollar gegenüber sechs anderen wichtigen Währungen abbildet, bewegt sich auf einem Niveau, das er seit 20 Jahren nicht mehr erreicht hatte. Seit Jahresbeginn hat er knapp 8 Prozent zugelegt; in den letzten 12 Monaten ist er um mehr als 13 Prozent gestiegen. Gegenüber dem japanischen Yen ist der Dollar allein in diesem Jahr um 13 Prozent gestiegen.

Die jüngsten Schritte der Federal Reserve zur Straffung der monetären Bedingungen dürften den Dollar weiter antreiben. Die politischen Entscheidungsträger der Fed beschlossen am Mittwoch, die kurzfristigen Zinssätze um einen halben Prozentpunkt anzuheben und im Juni mit dem Abbau der Anleihen in ihrer 9-Billionen-Dollar-Bilanz zu beginnen.

Anhaltende Zinserhöhungen sind wahrscheinlich im Rahmen der Bemühungen der Fed, die Inflation zu senken. Während zu erwarten ist, dass steigende Zinsen Aktien, Anleihen und Hypothekenzinsen volatiler machen, besteht eine ausgezeichnete Chance, dass sie den Dollar verbrennen werden.

Schlechte Nachrichten helfen

(980070) (091)8 (980070) ) Jerome H. Powell, der Vorsitzende der Federal Reserve, sagte am Mittwoch, dass die Inflation zu hoch sei, als dass die Fed sie zurückhalten könnte. Kredit… Jim Lo Scalzo/EPA, über Shutterstock

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Grundsätzlich hat eine Flut von ausländischem Geld in US-Unternehmen und Investitionen den Wert des Dollars in die Höhe getrieben.

Tatsächlich haben eine Reihe von Maßnahmen, die die Aktien- und Rentenmärkte verunsichert haben, zusammengearbeitet, um den Wert des Dollars gegenüber anderen Währungen zu steigern. Dazu gehören die Zinserhöhungen der Fed, Russlands Krieg in der Ukraine, globale Sanktionen gegen Russland, steigende Rohstoffpreise, Chinas Lockdowns und die wirtschaftliche Verlangsamung in Europa und Japan.

Vor diesem Hintergrund schwächelnder Weltwirtschaften und geopolitischer Instabilität ist die weltweite Nachfrage nach relativ sicheren und zunehmend ertragreicheren Vermögenswerten wie Staatsanleihen gestiegen. Die US-Wirtschaft mag sich in einer prekären Lage befinden, aber im Vergleich zu anderen Ländern hat sie sich gut von der Pandemie-Rezession erholt, ihre Märkte sind weiterhin tief und relativ stabil, und die Zinssätze für ihre Staatsanleihen sind großzügig.

Die Zusage der Fed, die Inflation durch Anheben der Zinssätze zu bekämpfen, dürfte die Renditen der Staatsanleihen weiter nach oben treiben. Das könnte sie noch attraktiver machen im Vergleich zu den niedriger rentierenden Anleihen von Ländern wie Deutschland, Japan und China, die die lokalen monetären Bedingungen gelockert und nicht gestrafft haben. Bereits jetzt sind die Renditeunterschiede oder Spreads groß. Dies sind die Renditen für 10-jährige Staatsanleihen.

  • Vereinigte Staaten, etwa 3,1 Prozent.

  • Deutschland, etwa 1 Prozent.

  • Japan, weniger als 0,25 Prozent.

Sogar die Renditen chinesischer Anleihen, die früher höher waren als die der Vereinigten Staaten, fielen kürzlich unter die Treasuries.

„Die letzten zwei Jahre der synchronisierten globalen Lockerung sind einer schnellen Divergenz der Zentralbankpolitik gewichen, was die Volatilität der Devisenmärkte gefördert hat“ und den Dollar in die Höhe getrieben hat, Morgan Stanley Das teilte Wealth Management am Montag in einer Mitteilung an die Kunden mit.

Inflation in den USA verstehen

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  • Ihre Fragen, beantwortet: Times-Leser schickten uns ihre Fragen zu steigenden Preisen. Top-Experten und Ökonomen stimmten ein.
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  • Wie Amerikaner sich fühlen: Wir haben 2.200 Menschen gefragt, wo sie die Inflation bemerkt haben. Viele erwähnten Grundbedürfnisse wie Lebensmittel und Benzin.
  • Rolle der Lieferkette: Ein Schlüsselfaktor für die steigende Inflation sind die anhaltenden Turbulenzen in der globalen Lieferkette. So entwickelte sich die Krise.

Die wirtschaftlichen Auswirkungen

(980070) (091)8 (980070) ) Ein wertvollerer Dollar macht US-Importe billiger und Exporte weniger wettbewerbsfähig auf den Weltmärkten. Kredit… Jim Wilson/The New York Times

Der steigende Dollar hat erhebliche Auswirkungen auf die Weltwirtschaft. Zum einen hat es zum steigenden US-Handelsdefizit beigetragen, das im März einen neuen Höchststand erreichte. Eine wertvollere Währung macht Importe billiger und Exporte teurer und weniger wettbewerbsfähig auf den Weltmärkten.

Zum anderen reduziert es den Inflationsdruck in den Vereinigten Staaten.

„Amerika ist eine Nation von Verbrauchern, und über die Hälfte dessen, was die Amerikaner jedes Jahr konsumieren, wird im Ausland hergestellt“, sagte David Rosenberg, Chefökonom seiner eigenen Firma Rosenberg Research in Toronto, in einem Interview. „Wenn der Dollar steigt, sinken die Kosten dieser importierten Waren. Diese sinkenden Kosten werden sich im Verbraucherpreisindex niederschlagen. Wir haben noch nicht die volle Wucht davon gesehen.“

Lisa Shalett, Chief Investment Officer von Morgan Stanley Wealth Management, sagte, der steigende Dollar habe einige der inflationären Auswirkungen steigender Rohstoffe wie Öl, die in Dollar bewertet werden, in den Vereinigten Staaten gemildert.

„Es ist ungewöhnlich, dass der Dollar fester wird, während die Rohstoffpreise steigen“, vor allem wegen des russischen Krieges in der Ukraine, sagte sie.

Aber wenn die Fed entscheiden sollte, dass die Wirtschaft zu schwach sei, um steigenden Zinsen standzuhalten, und „den Fuß von der Bremse nehmen und die Geldpolitik nicht so schnell straffen würde, wie alle denken“, sagte sie, „dann die Der Dollar würde schwächeln und wir hätten immer noch eine hohe Inflation bei den Rohstoffen, und wir könnten in einer echten Stagflation stecken bleiben.“ Sie fügte hinzu, „das ist der Grund, warum dies eine besonders gefährliche Zeit für die Wirtschaft ist.“

Mr. Rosenberg sagte, dass die Fed die Wirtschaft in eine Rezession treiben könnte, indem sie die Zinssätze stark anhob, als der Dollar bereits dazu beitrug, die Inflation zu senken. Jerome H. Powell, der Vorsitzende der Fed, sagte am Mittwoch auf einer Pressekonferenz, dass die Inflation zu hoch sei, als dass die Fed sie zurückhalten könnte.

„Ich denke, wir haben gute Chancen, die Preisstabilität ohne Rezession wiederherzustellen“, sagte Herr Powell.

Gegenwind für Unternehmen

Apples Finanzvorstand sagte dem Finanzvorstand Der steigende Dollar schadete den Einnahmen des Unternehmens in diesem Quartal. Kredit… Philip Cheung für die New York Times

Der steigende Dollar macht vielen Weltkonzernen das Leben schwer. Zusätzlich zu Lieferkettenunterbrechungen und Inflation müssen sie sich Gedanken über die Auswirkungen des steigenden Dollars auf ihre Gewinne machen. Es ist Berichtssaison an der Wall Street, und dieses Thema ist immer wieder aufgekommen.

Der Dollar schadet den Einnahmen von Apple in diesem Quartal, sagte Luca Maestri, Chief Financial Officer des Unternehmens, gegenüber Analysten. „In Bezug auf die Devisen“, sagte er, „erwarten wir einen Gegenwind von fast 300 Basispunkten für unsere jährliche Wachstumsrate.“ Das bedeutet einen negativen Effekt von 3 Prozent.

Ganz ähnlich sagte Andre Schulten, Chief Financial Officer von Procter & Gamble: „Wir haben eine weitere Stufe des Kostendrucks erlebt, und die Wechselkurse haben sich weiter gegen uns entwickelt.“ Verluste durch den Dollar dürften „nach Steuern einen Gegenwind von 300 Millionen US-Dollar für das Geschäftsjahr darstellen“, sagte er.

Inflation FAQ


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Was ist Inflation? Inflation ist ein Kaufkraftverlust im Laufe der Zeit, was bedeutet, dass Ihr Dollar morgen nicht so weit gehen wird wie heute. Sie wird in der Regel als jährliche Preisänderung für Waren und Dienstleistungen des täglichen Bedarfs wie Lebensmittel, Möbel, Kleidung, Transportmittel und Spielzeug ausgedrückt.

Was verursacht Inflation? Es kann das Ergebnis einer steigenden Verbrauchernachfrage sein. Die Inflation kann jedoch auch aufgrund von Entwicklungen steigen und fallen, die wenig mit wirtschaftlichen Bedingungen zu tun haben, wie z. B. begrenzte Ölförderung und Probleme in der Lieferkette.

Wohin steuert die Inflation? Beamte sagen, sie sehen noch keine Beweise dafür, dass die schnelle Inflation zu einem dauerhaften Merkmal der Wirtschaftslandschaft wird, selbst wenn die Preise sehr schnell steigen. Es gibt viele Gründe zu der Annahme, dass der Inflationsschub nachlassen wird, aber einige besorgniserregende Anzeichen deuten darauf hin, dass er andauern könnte.

Ist die Inflation schlecht? Das hängt von den Umständen ab. Schnelle Preissteigerungen bedeuten Probleme, aber moderate Preissteigerungen können zu höheren Löhnen und Beschäftigungswachstum führen.

Wie wirkt sich die Inflation auf die Armen aus? Die Inflation kann für arme Haushalte besonders schwer zu verkraften sein, da sie einen größeren Teil ihres Budgets für lebensnotwendige Dinge wie Lebensmittel, Wohnungen und Benzin ausgeben.

Kann Inflation den Aktienmarkt beeinflussen? Eine schnelle Inflation bedeutet normalerweise Probleme für Aktien. Finanzanlagen im Allgemeinen haben sich während Inflationsbooms in der Vergangenheit schlecht entwickelt, während Sachanlagen wie Häuser ihren Wert besser gehalten haben.

Börseneffekte

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Eine Studie aus dem Jahr 2018 ergab, dass S&P 500-Unternehmen mit der geringsten Abhängigkeit von ausländischen Einnahmen tendenziell gut abschneiden, wenn der Dollar stärker wird. Kredit…

Diese Wechselkursverluste werden auf den Aktienmarkt übertragen.

Eine Studie von S&P Dow Jones Indices aus dem Jahr 2018 ergab, dass S&P 500-Unternehmen mit der geringsten Abhängigkeit von Auslandseinnahmen tendenziell gut abschnitten, wenn der Dollar stärker wurde. Das scheint jetzt zu passieren.

Ein Subindex des S&P 500 – der S&P 500 US Revenue Exposure Index, gefüllt mit binnenorientierten Unternehmen wie Berkshire Hathaway, UnitedHealth Group, Home Depot und JPMorgan Chase – fiel in diesem Jahr bis Donnerstag um 6,2 Prozent. Das ist eine erstaunliche Rendite, wenn man den Index mit seinem internationaleren Pendant, dem S&P 500 Foreign Revenue Exposure Index, vergleicht, der 15,7 Prozent verlor. Die größten Bestandteile des Auslandsindex sind Apple, Microsoft, Alphabet und Tesla.

Während es riskant ist, erhebliche direkte Wetten auf den Dollar abzuschließen, ist es möglich, dies über börsengehandelte Fonds zu tun. Der Invesco DB US Dollar Index Bullish Fund zum Beispiel hat in diesem Jahr 7 Prozent zugelegt. Dem stehen Verluste von 12,6 Prozent für den S&P 500 und 10,2 Prozent für den Bloomberg US Aggregate Bond Index, eine beliebte Benchmark für Anleihen, gegenüber.

Bevor Sie jedoch praktische Schlussfolgerungen aus diesem Vergleich ziehen, denken Sie daran, dass der Dollar nicht ewig steigen wird. Tatsächlich könnte es sinnvoller sein, auf die entgegengesetzte Richtung zu setzen, schlug Frau Shalett vor.

Geld in Unternehmen mit internationaler Ausrichtung zu stecken und in Märkte zu investieren, die wie Japan unter Druck geraten sind, kann ein guter konträrer Schritt sein, wenn man viel Geduld und Standhaftigkeit hat, sagte sie. In ähnlicher Weise werden Aktien und Anleihen in vielen Schwellenländern, die von der Pandemie und dem Krieg in der Ukraine schwer getroffen wurden, attraktiv bewertet.

Chinesische Aktien und Anleihen könnten ebenfalls gute Gelegenheiten sein. „Ich vermute, dass China, wenn es aus diesen Covid-Lockdowns herauskommt und seine Wirtschaft wirklich beginnt, sich wieder zu beleben, andere aufstrebende Volkswirtschaften mit sich ziehen wird“, sagte Frau Shalett. „Das könnte sein, wenn der Dollar schwächelt.“

Oder vielleicht auch nicht. US-Finanzminister sagen normalerweise, dass sie einen starken Dollar bevorzugen, selbst wenn die wirtschaftlichen Bedingungen dies nicht rechtfertigen, wie ich 2015 während einer weiteren Phase des Dollar-Aufstiegs beobachtete.

Wie dieser geschah es hauptsächlich, weil die Geldpolitik in den Vereinigten Staaten nicht mit der in anderen großen Ländern synchron war. Als Nebeneffekt bekamen amerikanische Reisende etwas mehr für ihr Geld, aber amerikanische Exporteure.

Die Siegesrunde des Dollars dauerte nicht lange. Dieser wird es wahrscheinlich auch nicht.

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