Anleihen könnten ihr bisher schlechtestes Jahr haben

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Es ist eine schreckliche Zeit für Aktien, die das Jahr in einem Bärenmarkt verbracht haben. Aber rate mal was? Wenn Sie sich die historischen Aufzeichnungen ansehen, sind Anleihen schlechter.

Dieses Jahr ist die verheerendste Zeit für Anleihen seit mindestens 1926, wie die Zahlen zeigen. Und nach Einschätzung eines Bond-Experten entwickelt sich 2022 zum schlechtesten Jahr für Anleihen seit Beginn der verlässlichen Aufzeichnungen im späten 18. Jahrhundert.

Doch so schlimm die Dinge jetzt auch stehen, die Geschichte und die grundlegende Mathematik der festverzinslichen Anlagen sagen uns, dass Anleiheinvestoren beginnen werden, Erleichterung zu erfahren, wenn die Zinssätze aufhören zu steigen. Darauf können Sie sich irgendwann verlassen, obwohl wir nicht wissen, wann es passieren wird.

So sehr wirklich langfristig orientierte Anleger wahrscheinlich besser dran sind, wenn sie die Turbulenzen an den Aktienmärkten ignorieren und einfach an gut diversifizierten Beständen in kostengünstigen Indexfonds festhalten können, können die meisten Anleiheninvestoren davon profitieren, wenn sie ausharren können diese Umwälzung und halten an ihren Anleihen fest, ob einzeln oder in diversifizierten Fonds.

Weitere Lektionen aus der Volcker-Ära

Seit den 1920er Jahren hat der Aktienmarkt auf lange Sicht normalerweise wunderbare Renditen erzielt, aber er hat häufig kurzfristige Verluste generiert, die die Schlagzeilen dominierten. Das passiert dieses Jahr auf jeden Fall.

Anleihen – insbesondere der Investment-Grade-Kern des Marktes, zu dem US-Treasuries und hochwertige Unternehmensanleihen gehören – sollen stetige Wirbel sein, so langweilig, dass sie beruhigend sind. Sie bieten einen Einkommensstrom und bieten typischerweise noch etwas anderes: einen Puffer gegen Verluste an der Börse.

Nicht so dieses Jahr.

Auf der ganzen Welt werden Anleihen gehämmert. Britische Staatsanleihen, bekannt als Gilt, haben diese Woche enorme Verluste erlitten, und die Bank of England hat interveniert.

In den Vereinigten Staaten erleben Anleiheninvestoren große Papierverluste, die eng mit der brandaktuellen Inflation und den steigenden Zinssätzen zusammenhängen, die von der Federal Reserve entwickelt wurden, um das Tempo der steigenden Kurse zu dämpfen.

Da sich Anleihekurse und Zinssätze (auch bekannt als Renditen) in entgegengesetzte Richtungen bewegen – so funktionieren Anleihen einfach – hat der steile Anstieg der Zinsen automatisch zu einem tiefen Rückgang der Anleihekurse geführt.

Es ist schon einmal passiert.

Das letzte Mal, dass die Federal Reserve mit einer so hohen Inflation fertig werden musste, war in den Anfangsjahren von Paul A. Volckers Amtszeit als Fed-Vorsitzender, von August 1979 bis 1982. Er reagierte, indem er die Zinssätze stark erhöhte und die Wirtschaft in zwei Rezessionen stürzte.

Unsere Berichterstattung über die Investmentwelt

Der Einbruch der Aktien- und Rentenmärkte in diesem Jahr war schmerzhaft, und es bleibt schwierig, die Zukunft vorherzusagen.

  • Widersprüchliche Ansichten: Einige Anleger sehen einfach nicht, wie die Federal Reserve die Inflation senken kann, ohne eine hohe Arbeitslosigkeit zu riskieren. Die Fed zeigt sich optimistischer.
  • Den Sturm überstehen: Die Talfahrt an den Aktien- und Anleihemärkten war besonders hart für Menschen, die für das College, den Ruhestand oder ein neues Zuhause bezahlen. Hier sind einige Ratschläge.
  • College-Ersparnisse : Während die Aktien- und Anleihenmärkte schwanken, stürzen 529 Pläne ab. Was ist eine Familie zu tun? Es gibt keine allgemeingültige Antwort, aber Sie haben Optionen.
  • Dauerhafter Brustbestand:Die Raserei, in der sich Händler in den sozialen Medien versammelten und die Aktienkurse von Unternehmen wie GameStop in die Höhe trieben, kann nicht mehr einfach als Pandemiephänomen erklärt werden.

Ich habe diesen Zeitraum in zwei kürzlich erschienenen Kolumnen untersucht, und er ist besonders aufschlussreich für Anleihen.

Erinnern Sie sich daran, dass Herr Volcker, nachdem er die Zinsen mehrere Jahre lang angezogen hatte, im Sommer und Herbst 1982 beschloss, dass es an der Zeit war, die wirtschaftlichen Probleme zu lindern. Das war ein Wendepunkt. Die Zinsen fielen und der Aktienmarkt erholte sich. Für Anleihen war es nach mehreren Maßstäben das beste Jahr des letzten Jahrhunderts.

Ich prognostiziere weder jetzt noch im Jahr 2023 eine weitere spektakuläre Trendwende für Anleihen, sondern stelle nur fest, dass es bei all der Dunkelheit bereits Anzeichen einer zukünftigen Trendwende geben kann. Die Wirtschaft schwächelt, die Fed wird irgendwann umschwenken – und die Anleihen werden steigen.

Einige Anleihebullen wie David Rosenberg, Chefökonom seiner eigenen Firma Rosenberg Research, gehen noch viel weiter. Er rechnet seit vielen Monaten mit einer Rezession und weist darauf hin, dass die Menschen in solchen Zeiten, in denen die Wirtschaft schrumpft, dazu neigen, Sicherheit in Staatsanleihen zu suchen. Diese Popularität von Treasuries führt zusammen mit sinkenden Renditen in der Regel zu einem Anstieg der Anleihekurse.

„Ich bin zuversichtlich, dass Long-Staatsanleihen im nächsten Jahr die beste Anlageklasse sein werden“, sagte Herr Rosenberg in einem Interview.

Immer noch sicher

Versuchen Sie, ruhig zu bleiben, bevor Sie sich die hässlichen Zahlen ansehen. Um hochwertige Anleihen brauchen Sie sich keine Sorgen zu machen, wenn Sie daran festhalten. Staatsanleihen sind immer noch die sichersten Anlagen, die Sie bekommen können, in dem Sinne, dass Sie kein Geld verlieren, wenn Sie sie bis zur Fälligkeit halten.

Versuchen Sie jedoch, sie zu verkaufen, und es treten Verluste ein. Und da Investmentfonds und börsengehandelte Fonds die Marktwerte ihrer Bestände melden müssen, werden Sie als Anteilseigner solcher Fonds wahrscheinlich sogar jetzt Verluste erleiden wenn Sie keine Anteile verkauft haben. Ihre diversifizierten Fonds, die Aktien und Anleihen enthalten, haben wahrscheinlich ebenfalls stark an Wert verloren, weil Anleihen nicht ihren üblichen Puffer bereitgestellt haben.

Anleihen generieren Erträge, aber da die Zinssätze zu Beginn des aktuellen Zinsanstiegs nahe Null lagen, verursachten diese Renditesteigerungen schwindelerregende Wertverluste bei den Anleihen, und es gab fast kein Einkommenspolster, um den Schlag abzufedern.

Um dies besser auszudrücken, könnte man sagen, dass, als die Anleiherenditen während der Coronavirus-Rezession von 2020 fast auf Null fielen, ihre Kurse viel empfindlicher auf die Zinserhöhungen in diesem Jahr reagierten.

„Wir hatten schon früher starke Zinserhöhungen“, sagte Edward McQuarrie, ein emeritierter Professor für Betriebswirtschaftslehre an der Santa Clara University, in einem Interview. „Aber das Besondere an diesem Jahr war, dass die Zinsen von einem so niedrigen Niveau aus gestiegen sind. Deshalb waren die Anleiherenditen in diesem Jahr so ​​negativ.“

Diese Kontrollnummern

Selbst in einem bemerkenswert schlechten Jahr für Anleihen sind die allgemeinen Aktienrenditen in diesem Jahr schlechter.

Der S&P 500, der am weitesten verbreitete Stellvertreter für den US-Aktienmarkt, hat laut FactSet in diesem Jahr bis Mittwoch ein Minus von 21 Prozent einschließlich Dividenden erzielt. Im gleichen Zeitraum verzeichnete der Bloomberg Aggregate Bond Index, die am weitesten verbreitete Benchmark für den breiten, diversifizierten Markt für US-Anleihen mit Investment-Grade-Rating, ein Minus von 14 Prozent.

Im Vergleich zum Aktienmarkt mag der Rentenmarkt noch eher zahm aussehen. Aber es ist gerade jetzt wirklich schrecklich, wenn man die Geschichte des letzten Jahrhunderts betrachtet.

Vanguard veröffentlicht auf seiner Website praktische Benchmarks für allgemeine Aktien- und Anleiherenditen, die bis ins Jahr 1926 zurückreichen. Es hat festgestellt, dass das schlechteste Kalenderjahr für Anleihen in diesem Zeitraum 1969 war, mit einer Rendite von minus 8,1 Prozent. Das bedeutet, wenn 2022 heute enden würde, wäre es für Anleiheinvestoren viel schlimmer als das bisher schlechteste Jahr seit fast einem Jahrhundert.

Tatsächlich sieht das diesjährige Elend auf einer viel längeren historischen Skala außergewöhnlich aus. Professor McQuarrie hat die Renditen von US-Anleihen zusammengestellt, die bis ins Jahr 1794 zurückreichen. „Das kann man mit Sicherheit bis Dienstag sagen“, sagte er, „die Renditen von US-Anleihen sind die schlechtesten, die jemals verzeichnet wurden.“

Eine kleine Perspektive

Ich wäre nachlässig, wenn ich nicht darauf hinweisen würde, dass sich ganze Teile des Anleihenmarktes noch schlechter entwickelt haben, als diese Statistiken vermuten lassen.

Lange Anleihen – solche mit vielen Jahren Laufzeit, wie 30-jährige Staatsanleihen – reagieren empfindlicher auf Zinsänderungen als einjährige Schatzwechsel. Aus diesem Grund verlor der Bloomberg US Credit Long AA Index in diesem steigenden Zinsumfeld bis Mittwoch 28,5 Prozent.

Hochverzinsliche Anleihen oder Junk Bonds haben besondere Probleme. Wenn sich die Wirtschaft abschwächt, steigt das Ausfallrisiko und in mancher Hinsicht handeln sie eher wie Aktien als wie Treasuries. Auch Junk-Bonds haben ein schreckliches Jahr hinter sich.

Aktien befinden sich in einem Bärenmarkt – definiert als ein Rückgang von mehr als 20 Prozent gegenüber einem früheren Höchststand –, aber das passiert im Vergleich zu Anleihen relativ häufig. Einschließlich dieser gab es seit 1926 15 Bärenmärkte für den S&P 500, so Howard Silverblatt, Senior Index Analyst für S&P Dow Jones Indices.

es hat noch nieein so großer Rückgang für diversifizierte Investment-Grade-Anleihenportfolios.

Meistens sind die Verluste bei diesen Anleihen gering. Das Schwab Center for Financial Research hat beispielsweise festgestellt, dass seit 1976 diversifizierte Investment-Grade-Anleihen wie diese vor 2022 nur viermal Kalenderjahrverluste erleiden – und sie waren belanglos, weniger als 5 Prozent in einem bestimmten Jahr.

Was vor uns liegt

„Es ist wahrscheinlich, dass der größte Teil des Schadens am Rentenmarkt bereits angerichtet wurde“, sagte Kathy A. Jones, Chefstrategin für festverzinsliche Wertpapiere beim Schwab Center for Financial Research. Die Zinsen sind bereits so stark gestiegen, dass die durchschnittliche Rendite für die Art von hochwertigen Anleihen im Bloomberg Aggregate Index fast 5 Prozent beträgt.

„Das wird zu einer attraktiven Einkommensquelle“, sagte sie. „Es gibt einige gute Nachrichten für Anleiheinvestoren.“

Der Schaden, der der Wirtschaft durch höhere Zinsen zugefügt wird, steht jedoch wahrscheinlich erst am Anfang. Die Hypothekenzinsen sind weit über 6 Prozent gestiegen, und es gibt Anzeichen dafür, dass der Wohnungsmarkt zu stolpern beginnt. Angesichts steigender Zinssätze, einer anhaltenden Pandemie, Lieferkettenstörungen, eines Energieschocks und des endlosen Elends des russischen Krieges gegen die Ukraine wäre es kaum eine Überraschung, wenn die US-Wirtschaft in eine Rezession fallen würde.

Irgendwann, so sagen uns die Lehrbücher, wird die Inflation unter Kontrolle kommen, wenn die Arbeitslosigkeit steigt und die Wirtschaft schwächelt. Bis dahin wird die Fed wie 1982 entscheiden, dass sie die Wirtschaft entlasten muss. Händler auf dem Anleihenmarkt werden sich freuen und die Anleihenzinsen beginnen zu fallen.

Denken Sie daran, dass 1982 aufgrund des Fed-Pivots das beste Jahr für Anleihen in den letzten Jahrzehnten war. Die Wirtschaft befand sich damals in einer Rezession, die Menschen litten und die Fed reagierte. Sowohl der Anleihe- als auch der Aktienmarkt schlugen einen erfolgreichen Weg ein, der mit einigen schweren Unterbrechungen fast vier Jahrzehnte andauerte.

Ich rechne nicht mit so etwas Bedeutungsvollem. Während ein Großteil des Schadens am Anleihemarkt wahrscheinlich hinter uns liegt, verlangsamt sich die Wirtschaft und die Folgen für Millionen von Menschen entfalten sich noch immer. Versuchen Sie also, sich eine Atempause zu gönnen, damit Sie genug Geld haben, um weitere Störungen zu überstehen.

Aber verzweifeln Sie nicht. Ich gehe davon aus, dass sich das Chaos des letzten Jahres irgendwann in nicht allzu ferner Zukunft umkehren wird. Menschen mit einem langen Horizont werden wahrscheinlich erfolgreich sein.

Die New York Times

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